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宽松政策未改 股指筑底需耐心

  7月份国内广义货币增速达到13.9%的一年新高后,狭义货币增速反而环比回落0.1个百分点 ,显示7月国内需求并未随货币的持续放松而明显增强。同时,继续作为政府主导下经济增长“稳定器”的投资部分,7月份新增固定资产投资完成额的累计同比增速轻微回升至23.6%,为近3月最高,但仍处于去年3月以来的低位区间。

  近来,固定资产投资的资金来源愈加依赖财政资金及银行贷款,外资来源出现连续第六个月的下跌且跌幅继续呈扩大趋势。同时,由于近来国际油价及农产品价格大涨,货币政策进一步放松的空间受到极大压缩,因而维持投资驱动力的重担将进一步压到各级政府肩上。这使得我国仍严重依赖投资拉动的经济模式承受了更大压力,有可能逐渐加大财政风险和金融风险的压力。不仅如此,我国接受外商直接投资金额与我国对外直接投资金额正呈此消彼长的态势。1-7月份我国接受外商直接投资累计同比下降3.64%,跌至666.70亿美元,下滑势头未减;同时,1-7月份我国非金融类对外直接投资则异常踊跃,累计同比52.80%,高达422.20亿美元。数据亦显示,7月份我国银行系统的外汇占款余额再减38亿元,这或者说明,过去几年一度大量流入的热钱正加速退潮,同时亦带动了不少民间资金的外逃。

  无论如何,至少在今后相当一段时期里,我国这种财政、金融的宽松政策环境仍有望延续下去。虽然7月份我国工业增加值的同比增速仍在4月以来的10%以下运行,且达到9.2%新低;7月份铁路货运量及工业用电量的同比增速亦延续下滑趋势,似乎亦同样印证了国内经济增长仍处在下降通道的观点。但是,历史经验告诉我们,财政、货币政策无论对宏观经济,还是对股指的刺激或抑制作用,都是有明显滞后效应的。因此,尽管我们认为国内经济所面临的难题远超预期,但至少在中短期,我们仍可期待经济及股市将会在未来不久对前期的积极财政政策和宽松货币政策作出反应。投资者现在需要的是耐心。

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  虽然过去两周沪深300股指一如我们所料出现了久违的反弹,但可惜好景不长,本周再度出现缩量下行,昨日收盘甚至跌破前周低位。股市近5个交易日内资金流入的个股家数由上周末的900家骤减至470家,显示出市场资金如惊弓之鸟,稍有风吹草动便夺路而逃。

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  股指期货方面,周五即将交割的IF1208合约和下月合约IF1209合约的前20位持仓净空单合计13288手,比上周末的13033手有所增加,却仍低于前周末的14336手。这或显示投资者在谨慎之余仍未对后市完全失去信心。

  由于近几日期指移仓换月,再加上投资者心态仍极度不稳,因此行情的震荡仍不可避免。

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